讀懂美國外債利息支出10年趨勢
疫情、通膨、加息如何改寫財政劇本？
核心洞察
這篇分析將用5條趨勢線、3組關鍵數據，幫你快速理清2015-2025年美國聯邦政府向其他國家支付利息支出的變化邏輯——從疫情前的「穩步爬升」，到疫情中的「意外下降」，再到通膨時代的「暴衝」，最後進入「緩增階段」。
無論你是關心全球財政走向的投資人，還是好奇美國債務問題的讀者，都能在這裡抓住核心趨勢與背後的經濟驅動力。
10年趨勢濃縮成5個關鍵階段
2015Q1-2019Q3（疫情前）
穩定增長，每季平均增加 8.73億美元
R²=0.96，趨勢拟合度極高
2019Q4-2020Q4（疫情期）
逆勢下降，每季平均減少 12.18億美元
R²=0.70，受短期衝擊影響，擬合度下降
2021Q1-2022Q1（通膨初期）
快速反彈，每季平均增加 22.88億美元
R²=0.99，趨勢擬合幾乎完美
2022Q2-2023Q2（加息高峰）
高速暴衝，每季平均增加 32.77億美元
R²=0.99，增速創10年新高
2023Q3-2025Q1（政策緩和）
增速趨緩，每季平均增加 4.53億美元
R²=0.75，回歸相對穩定
趨勢可視化示意
圖片來源：李玫郁的讀書會(臉書粉絲專頁)
趨勢解讀：每條線背後的經濟故事
疫情前（2015Q1-2019Q3）：穩步爬升的「常態」
趨勢線斜率=8.73，R²=0.96（意味96%的變化可由趨勢解釋）。
這一階段美國處於「後金融危機」的復蘇周期，聯準會從2015年12月開始啟動加息（至2018年12月共加息9次，聯邦基金利率從0-0.25%升至2.25-2.5%）。同時，特朗普政府2017年推出的減稅政策導致財政赤字擴大（2019年赤字達1.02萬億美元），美國不得不發行更多國債籌資，其中外國持有額（如中國、日本）持續增加。
加息推高了融資成本，債務規模擴大則加劇了利息負擔，兩者共同推動利息支出穩定增長。
疫情期（2019Q4-2020Q4）：逆勢下降的「異常」
趨勢線斜率=-12.18（負值代表減少），R²=0.70（受疫情衝擊，趨勢波動加大）。
2020年疫情爆發後，聯準會緊急降息至0-0.25%，並推出無限量量化寬鬆（QE），導致美國國債收益率大幅下降（10年期國債收益率從2019年底的1.92%跌至2020年3月的0.7%）。此外，疫情引發的全球避險需求推高了美元資產的吸引力，美國政府得以以更低成本發行短期債券（如3個月國庫券收益率幾乎歸零，2020年7月底0.11%收益率）。
降息+避險需求，讓美國外債利息支出出現了10年來唯一的「逐季下降」階段。
通膨初期（2021Q1-2022Q1）：快速反彈的「預期驅動」
趨勢線斜率=22.88（增速是疫情前的2.6倍），R²=0.99（趨勢極為明顯）。
2021年全球經濟復蘇，供應鏈中斷（如半導體短缺）、能源價格上漲（布倫特原油從2021年的50.37美元/桶升至2022年3月的133.18美元/桶）推動通膨率大幅上升（美國CPI從2021年1月的1.4%升至12月的7%）。市場預期聯準會將啟動加息，導致長期國債收益率提前反彈（10年期國債收益率從2021年1月的1.1%升至2022年1月的1.8%）。同時，美國政府為應對疫情發行的大規模債券（2021年國債規模突破28兆美元）進入付息期。
通膨預期+債務規模共同推動利息支出快速增長。
加息高峰（2022Q2-2023Q2）：高速暴衝的「政策效應」
趨勢線斜率=32.77（增速是疫情前的3.8倍），R²=0.99（趨勢幾乎完美拟合）。
2022年3月，聯準會終於啟動加息，並進入「快速加息周期」（至2023年7月共加息10次，聯邦基金利率升至5.25-5.5%）。短期利率的飆升直接推高美國政府的短期債券付息成本（如3個月國庫券收益率從0.85%升至5.43%；1年期國庫券收益率從2.1%升至5.4%），而長期債券收益率也隨之上升（10年期國債收益率曾在2022年10月達到4%以上）。此外，美國國債規模在2023年突破33兆美元。
加息+債務規模的雙重壓力，讓利息支出增速達到10年來的峰值。
政策緩和（2023Q3-2025Q1）：增速趨緩的「新常態」
趨勢線斜率=4.53（增速比加息高峰下降86%），R²=0.75（趨勢仍可信，但有明顯波動）。
2023年9月，聯準會宣佈暫停加息，市場預期「加息週期結束」，長期國債收益率開始下降（10年期國債收益率從2023年10月的4.9%跌至2024年9月的3.8%）。此外，美國政府開始調整債務結構，2023年8月宣布增加中長期限的債券發行比例。
政策緩和+債務結構調整，讓利息支出增速明顯放緩，但仍保持小幅增長（因債務規模仍在擴大）。
洞察：3個關鍵結論，看懂美國財政的「隱憂」
利息支出增速與聯準會政策周期高度同步
- 加息週期（2015-2018、2022-2023）：利息支出增速上升
- 降息/暫停加息週期（2020-2021、2023-2025）：利息支出增速下降或趨緩
這意味著，美联储的利率政策是影響美國外債利息支出的「核心變量」。
債務規模是利息支出長期增長的「底層邏輯」
無論利率如何變化，美國國債規模從2015年超過18兆美元增至2025年超過35兆美元（幾乎翻倍），這是利息支出長期增長的根本原因。
即使增速趨緩，利息支出的絕對額仍在不斷增加（2025Q1已達590億美元以上）。
通膨通過「加息傳導」間接增加利息支出
2021-2023年的通膨率上升，迫使聯準會啟動快速加息，進而推高了利息支出。
通膨不僅侵蝕了居民購買力，也增加了企業的貸款成本與政府的財政負擔。
結論：未來會怎麼走？3個預測與提醒
1. 聯準會是否降息？
川普政府希望聯準會在2025年7月啟動降息（目前聯邦基金利率降至4.25-4.5%），這將降低短期債券的付息成本，利息支出增速可能進一步放緩。
2. 債務規模是否繼續擴大？
美國財政赤字仍在擴大（2024年赤字達1.8兆美元），政府不得不繼續發行國債，債務規模仍將保持增長。即使利率下降，利息支出的絕對額仍可能小幅增加。
3. 全球經濟環境是否穩定？
如果全球經濟出現衰退（如歐洲經濟低迷、中國經濟增速放緩），避險需求可能推高美元資產的吸引力，美國政府得以以更低成本發行債券，減輕利息負擔；反之，若經濟復蘇強勁，通膨壓力重現，聯準會可能再次加息，利息支出增速可能反彈。
美對外舉債利息支出佔聯邦經常性支出(全部利息支出)之比例走勢圖
最後提醒：關注美國財政的「可持續性」
無論趨勢如何變化，美國外債利息支出占國債利息支出的比例已從2015年的2.38%升至2024年的3.38%，這意味著越來越多的財政資金被用於支付利息，擠佔了教育、醫療、基建等領域的支出空間。
美國財政的「可持續性」問題，將成為未來全球經濟的重要風險點。
數據來源：U.S. Bureau of Economic Analysis、FRED
分析工具：MathAI（多線段回歸模型）
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最後更新時間為2025-07-15 ，星期二
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參考來源
外匯商品 | 美債供給結構調整影響分析
Federal government current expenditures: Interest payments
Federal government current expenditures: Interest payments: to the rest of the world
Market Yield on U.S. Treasury Securities at 3-Month Constant Maturity, Quoted on an Investment Basis
Market Yield on U.S. Treasury Securities at 10-Year Constant Maturity, Quoted on an Investment Basis
Market Yield on U.S. Treasury Securities at 30-Year Constant Maturity, Quoted on an Investment Basis
Federal Government: Current Expenditures
